21世纪经济报道记者 黎雨辰 北京报道2023年基金中报季画上句点后，一批养老FOF在增设个人养老金基金Y份额后的首次二季报也浮出水面。

(资料图片仅供参考)

因以一揽子基金做为资产配置对象，公募FOF基金常有基金中的“专业买手”之称。

由于证监会规定申请设立个人养老金基金份额的养老FOF，其最近4个季度末规模需不低于5000万元或者上一季度末规模不低于2亿元，个人养老金基金又可以说是养老FOF市场中的“绩优军”。

手握居民账户养老钱的基金经理，二季度投资策略何如？

21世纪经济报道记者统计发现，受权益市场震荡影响，二季度债基获个人养老金重仓比例进一步攀升，对股票的持仓则进一步分散。

尽管二季度小幅下跌，华商新趋势优选灵活配置混合依然延续上季度“热度”，蝉联最受个人养老基基金青睐的主动权益基金。

面对诸多不确定性因素时，均衡配置、多资产策略往往便成为FOF投资关键词，而今年二季度的特殊之处在于，多数基金经理亦特别在策略中提到对AI市场的观点。

在AI应用前景不甚明朗的眼下，多数规模靠前的基金经理选择从4月板块高点及时下车，但仍有一些个人养老金基金因调仓换股不够及时，而被AI“坑”了一波。

权益持仓进一步分散

截至2023年二季度末，我国全市场FOF基金已共计441只（不同份额合并计算，下同），其中养老目标FOF基金237只。同时，共有46家基金公司旗下151只养老目标基金入围个人养老金基金名单。

在二季度全公募市场FOF规模缩水、整体环比下降了5.5%的同时，投资者对个人养老金基金却依然兴趣不减，其市场总规模由一季度的44.4亿元迈过50亿元关口。

Wind数据显示，上半年规模最大的两只养老FOF基金Y份额为兴全安泰积极养老五年持有混合Y和华夏养老2040三年持有混合Y，规模分别达到5.48亿元和5.01亿元，也是唯二两只规模破5亿元的Y份额基金。

紧随其后的华夏养老2045三年持有混合Y、中欧预见养老2050五年持有Y和易方达汇诚养老2043三年持有混合Y三只基金，6月末规模则超过2亿元。

整体来看，二季度个人养老金基金进一步降低了权益的配置。记者经统计发现，有数据披露的个人养老金基金，其平均股票市值占净值比由一季度的5.60%下降至5.17%，穿透后对股票的持仓也更加分散，前10大重仓股仓位占比由3.34%环比小幅下降至3.23%。

在规模领跑的产品中，兴全安泰积极养老五年持有虽然是养老FOF市场上难得的“积极”型风格产品，二季度的仓位风格也显得较为保守——不仅大幅加仓了自家的货币类基金，还新重仓了不少宽基指数。

其中，除博时标普500ETF持有份额保持不变外，二季度华泰柏瑞沪深300ETF进一步获得了该基金172万份的加仓，易方达创业板ETF也新入重仓名单，三只ETF合计占净值比例达到6.03%，较一季度占比提升了2.31%。

相比之下，报告期内兴全安泰积极养老五年持有的股票仓位达1.13%，较上一期环比变化了-66.47%，最新一期前十大重仓股占比为1.09%。其中华夏创新前沿股票获得了200万份的增持，占资产净值比例由1.74提升至2.02%。国富中小盘、大成高新技术产业、兴全合润持有份额则未发生变化。一季度占比1.82%的易方达科瑞混合，在二季度退出了重仓名单。

至于二季度清仓股票最为“大刀阔斧”的养老目标基金，则要数广发安裕稳健一年持有混合FOF。报告期内，该基金几乎抛掉了所有的权益持仓，权益占比从一季度的6.09%直接回落至0.08%。从收益上来看，基金Y份额二季度净值增长率为 0.22%，跑赢业绩比较基准收益率0.55%。

广发安裕稳健一年持有基金经理杨喆指出，自己对于在管基金的二季度权益调仓采用了“先降后增”的思路。

“从4月开始，本基金逐步将权益类资产的仓位降至中枢以下，减少权益类资产的波动给组合净值带来的波动。6 月期间，基金适当增加了权益类资产的仓位，但对于行业和板块保持分散化配置。”杨喆表示。

华夏养老2040和2045则是规模靠前的个人养老金基金中，难得提升了权益仓位的产品。两只基金二季度的权益投资占比分别为12.22%和12.27%，均环比增长了3%左右。

上述两基金的基金经理许利明在二季报中表示，其投资组合在二季度保持了前期相对比较均衡的配置，在结构上做了小幅调整，整体变化不大。“希望在市场估值相对较低的时候保持一定的耐心，以减少过多操作可能带来的失误。”

养老买手青睐哪些基金？

从标的角度来看，哪些基金最受个人养老金基金青睐？

记者对2023年二季度个人养老金基金前10大重仓进行统计发现，除国债依然拔得头筹之外，前十大重仓基金几乎是清一色的债基。

其中，易方达稳健收益债券B最受欢迎，被重仓持有数量达到16家。

除6只为自家基金外，银华基金旗下的个人养老金基金也对这只债基相当捧场，多只产品均将其纳入重仓。

被动基金方面，海富通中证短融ETF延续了一季度的头号重仓指数产品态势，以13只的个人养老金基金重仓持有量远远甩掉同类产品。

一季度被基金重仓率较高的国泰中证军工ETF和鹏华酒ETF，则在本季度遭遇多只个人养老金基金“出清”。

华商新趋势优选则成为了二季度获最多重仓的主动权益类产品，获得了11只个人养老金基金的重仓持有。

资料显示，华商新趋势优选基金成立于2015年5月14日，其基金经理为周海栋。截至上半年末，基金近三年涨幅超128%，在灵活配置类基金中排名第二，成立以来涨幅达到864.20%。

遗憾的是，华商新趋势优选并没有延续攀升态势。

截至2023年6月30日，华商新趋势优选季内下跌了3.32%，低于业绩比较基准收益率0.47%。基金期末资产净值为140.48亿元，相比一季度末减少1.28亿元。

周海栋表示，在二季度自己在主题和经济相关性行业之间继续保持了均衡的配置。具体来看不难发现，一季度重仓的中国软件、中科曙光、科大讯飞均退出了重仓名单，腾挪出的仓位被更多交移至有色、交运、电子板块。目前该基金最新的第一重仓股为紫金矿业，占净值比例5.22%，季跌幅6.66%；二三重仓股的鸣志电器、紫光股份，季内分别涨89.99%和8.74%。

大成高新技术产业股票则是二季度新晋被专业买手看好的一匹“黑马”，其A、C份额期内净值增长率均接近3.8%，并分别被9只和7只个人养老金基金重仓持有，而上季度该基金被同类基金重仓数合计仅为8只。

持仓方面，大成高新技术产业股票最新的前十大持仓较上一季度基本未发生变化，主要以通讯、能源类为主。基金经理刘旭称，二季度业绩的主要贡献来自于前几年买入的通信科技公司在当季兑现收益。除随着股价上涨逐步将相关标的减仓外，其他操作较少，主要是同一公司随着 AH 性价比改变而进行的一些调整。

此外，易方达科瑞混合、工银创新动力股票、易方达供给改革混合等基金，在二季度获个人养老金基金重仓数量也均达7只以上。

据观察，上述基金二季度的权益仓位和持股集中度也普遍有所下降。

区别于主动权益类基金经理的积极押注，手握养老钱的特性，天然决定了个人养老金基金基金经理的投资策略更为稳健均衡。记者了解到，对于阶段性涨幅过快的行业，FOF投资团队一般会有对相关持仓的基金做减仓处理。

此前，平安基金养老投资总监高莺接受21世纪经济报道记者采访时表示，养老FOF产品作为大类配置的载体，一般股、债均配，而且风格配置方面相对行业均衡。“在结构性市场中可能短期业绩没有赛道型产品那么突出，但是以追求养老资产的长期稳健增值为目的。”

追风AI“翻车”？

有在高位及时“下车”的基金，也有调仓换股显得慢了半拍的基金。

记者统计发现，民生加银康泰养老目标日期2040三年持有混合FOF的Y份额以5.29%的跌幅，成为二季度收益率最为惨淡的个人养老金基金。

从一季度报告来看，该基金在年初一度以追踪AI作为调仓策略。

基金经理曾在一季报中表示，“鉴于AIGC产业的兴起，相关应用迅速落地，产品和相关理论模型出现了实质性的变革和加速，因此组合在成长方向上增加了计算机、电子等相关板块的配置。”

不过这份面向AI赛道的调仓，因一直延续到了二季度，而似乎显得晚了一步。资料显示，民生加银康泰2040二季度才新增重仓了国泰CES半导体芯片ETF和中证计算机主题ETF，报告期内分别持有1238.87万份和821.52万份，占基金净值比例分别为6.04和3.95%。

而国泰CES半导体芯片ETF在4月初站上单位净值高点后便一路下行，二季度内跌幅达5.16%。中证计算机主题ETF同期则下跌了6.65%。

无独有偶。国泰君安善吾养老目标日期2045在二季度下跌4.37%，其报告期内重仓的中欧电子信息产业沪港深股票C和华夏国证半导体ETF，收益表现同样是“出道即巅峰”，4月后整体均震荡回落。

入夏以来，多位投资人士指出，随着人工智能已走过纯概念阶段高点，投资收益由先前峰值回落，后半程将更为关注能够商业化落地的细分方向。

虽然多位基金经理表示，二季度会逐步提升组合中成长型基金的配置比例，同时适度降低价值型基金的配置比例，成为二季度多位基金经理的投资策略，但一批规模较大、业绩靠前的养老FOF基金经理，也明确表示了对AI较为谨慎的态度。

其中周海栋直接表示：“随着AI相关主题的快速上涨，适度降低了组合中在该领域配置比例多的基金品种。”

嘉实养老2050混合FOF基金经理唐棠、张静则指出，“对于AI，我们在有订单和业绩支撑的算力领域有一定布局，而 AI 应用暂时看不到明显的商业模式变化，组合在 AI 上的持仓相对全市场维持低配。”据悉，嘉实养老2050混合FOF对阶段性涨幅过快的行业做了减仓，同时在4、5月分别加仓了一些高弹性的固收+基金。

对热门概念的追涨，可能并不是基民“养老钱”最好的去处。

在FOF基金经理如何选基这一点上，易方达汇康稳健养老一年FOF基金经理张浩然称，二季度以来，他还是会更加关注基金经理的投资行为。

“我们更加关注哪些基金经理在逆境中依旧能够坚守风格，哪些基金经理能够在顺境中忍住泡沫的诱惑，理智地按照自身的既定框架决策，并为投资者持有在自身投资策略上执着的基金。”他表示。